摘要

　　 證券市場在積極促進社會和經濟發展的同時，一直伴隨著大股東和莊家欺詐和侵犯中小投資者利益的行為。無論證券市場如何高度發達和制度如何健全，即使在美國，大股東和莊家欺詐和侵犯中小投資者利益的行為照樣存在。只要有證券市場存在，在巨大的利益面前，大股東和莊家欺詐和侵犯中小投資者利益的行為就會存在。因此，如何保護中小投資者利益是一個永恒的課題。

　　 證券市場是一個多方參與的特殊系統，參與者有上市公司、上市公司大股東、中小投資者、券商等中介機構、交易所，還有政府，這是證券市場的共性，而我國證券市場是一個在特殊環境下的產物，具有自身3鮮明的個性。因為，我國原來是一個計劃經濟和國有體制的國家，證券市場是從計劃經濟向市場經濟轉軌時期出來的產物，處于新興和轉軌期時期的中國證券市場從投資者結構、監管方式、股市波動性、市場微觀結構乃至上市公司股權結構都有自己的特色。

　　 我國證券市場從建立至今，一直存在中小投資者利益被侵害的現象，與全球各個證券市場相比，既有共同的原因，但更多的是其差異性，因此，需要從我國證券市場的特殊環境出發，來深入研究中小投資者利益保護問題。

　　本論文正是基于我國證券市場的特殊環境來展開的研究，首先從系統工程學、制度經濟學角度研究和總結了我國證券市場系統的現狀、問題和基本特征，而后利用博弈論、行為金融學等學科的相關理論，詳細分析了證券市場參與各方子系統的利益目標、以及由各方利益博弈過程的機理，從而得出了中小投資者利益被侵犯的各種可能性，并在此基礎上系統提出了如何有效保護中小投資者利益的系列政策和措施，為證券監管部門切實保護中小投資者利益提供決策參考。

　　目錄

　　前言 1

　　第一章投資者利益保護問題理論研究 3

　　第一節投資者利益保護的內涵及目標 3

　　第二節投資者利益保護理論綜述 6

　　1.2.1法律體系與投資者權益保護 6

　　1.2.2投資者權益保護與資本市場發展 9

　　1.2.3投資者權益保護與公司市場價值 11

　　第二章我國證券市場現狀和特征研究 13

　　第一節我國證券市場特征分析 13

　　2.1.1我國證券市場的顯著特征是“政策市”明顯且投機性強 13

　　2.1.2國上市公司質量不高 14

　　2.1.3股票市場基礎建設薄弱 15

　　2.1.4中小投資者為主的投資者結構不合理 15

　　2.1.5內部人控制 16

　　第二節我國證券市場投資者保護狀況分析 16

　　2.2.1中小股東參與經營管理的權利無法實現 17

　　2.2.2中小股東的剩余分配權受到侵犯 18

　　2.2.3中小股東的知情權受到侵犯 18

　　2.2.4中小股東權利被侵犯后的訴訟賠償權利難以實現 19

　　第三節后股權分置時代市場變化狀況和特征分析 20

　　2.3.1管理層利益與上市公司利益捆綁在一起 20

　　2.3.2、控股股東角色的轉變 20

　　2.3.3機構投資者的地位和影響舉足輕重重 21

　　2.3.4、外國投資者對A股市場的參與更深更廣 22

　　第三章中小投資者市場地位及其成因 23

　　第一節中小投資者基本狀況調查分析 23

　　第二節我國證券市場中小投資者弱勢地位成因分析 24

　　3.2.1對股價運動判斷的偏差——短視理性 24

　　3.2.2對股票價值的判斷失誤——過度自信與盲從 25

　　3.2.3對風險和收益的管理不利——非理性心理與偏好 26

　　3.2.4實戰交易失敗——無原則買賣 26

　　第三節中小投資者投資行為影響因素分析 27

　　3.3.1外因之一——制度缺陷 27

　　3.3.2外因之二——信息不對稱與信息失真 27

　　3.3.3內因——心理失控導致的認知偏差 28

　　第四章大股東對中小投資者利益侵害研究 29

　　第一節大股東對中小投資者利益的侵害綜述 29

　　第二節大股東對中小投資者利益的侵害 31

　　第三節后股權分置時代大股東對中小投資者利益侵害趨勢變化分析 34

　　4.3.1股權分置改革后大股東利益效用函數發生變化 34

　　4.3.2大股東行為的市場變化影響分析 35

　　第五章機構投資者對中小投資者的利益侵害研究 38

　　第一節機構投資者股價操縱概述 39

　　5.1.1股價操縱的目的 39

　　5.1.2股價操縱的主要方法 39

　　第二節機構投資者市場操縱現象的理論分析 41

　　5.2.1信息不對稱使中小投資者處于完全不利境地 41

　　5.2.2中小投資者在股票內在價值分析方面的局限性提高了市場操縱者的價格歧視能力 41

　　5.2.3機構投資者的資金優勢，在股票交易中占據壟斷地位。 42

　　5.2.4指令驅動的作價機制幫助市場操縱行為區分了不同偏好的中小投資者 42

　　5.2.5機構投資者與個人投資者所面臨的法律環境不一樣。 43

　　第三節機構投資者和中小投資者之間的博弈分析 43

　　第六章中介機構對中小投資者利益的侵害研究 47

　　第一節中介機構的市場地位和作用 47

　　第二節中介機構侵害的手段和方法分析 48

　　6.2.1為企業虛假“包裝”,騙取上市資格 48

　　6.2.2幫助上市公司財務造假 49

　　6.2.3散布虛假信息誤導投資者 49

　　第七章我國證券監管部門對中小投資者的利益保護研究 52

　　第一節我國證券監管的系統問題 52

　　第二節我國證券監管市場運作機制的缺陷 54

　　7.2.1發行制度缺陷 54

　　7.2.2投資制度缺陷 55

　　7.2.3失信懲戒制度不完善 55

　　7.2.4法律“軟化” 56

　　第三節我國證券監管問題的原因分析 57

　　第八章中小投資者利益保護的國際經驗 59

　　第一節證券監管模式的國際比較 59

　　8.1.1證券監管模式的概念 59

　　8.1.2主要證券監管模式 59

　　8.1.3證券監管模式的演變趨勢 62

　　8.1.4國外證券市場監管模式對我國的啟示 63

　　第二節國外投資者賠償制度 65

　　8.2.1投資者賠償基金 65

　　8.2.2行政補償機制 66

　　8.2.3投資者賠償制度對我國的啟示 68

　　第三節海外證券市場信息披露監管模式 69

　　8.3.1美國模式 69

　　8.3.2英國模式 70

　　8.3.3澳大利亞模式 70

　　8.3.4海外信息披露監管制度的幾點啟示 71

　　第九章加強中小投資者利益保護的對策和政策建議 72

　　第一節完善投資者權益保護的制度 72

　　9.1.1通過股權結構的優化推進產權制度的改革 72

　　9.1.2建立獨立、高效的證券司法體系 73

　　9.1.3建立專門的投資者保護機構 74

　　9.1.4建立證券投資保險法律制度 75

　　第二節完善公司治理結構 76

　　9.2.1監事會、董事會之間的關系 76

　　9.2.2董事會與經理層的關系 77

　　9.2.3獨立董事制度 78

　　9.2.4控股股東的行為，使其履行對小股東的誠信責任 79

　　9.2.5投票方式，使其便利化 80

　　第三節完善信息披露制度 80

　　9.3.1上市公司治理的信息披露 80

　　9.3.2強化投資咨詢機構的信息披露 81

　　9.3.3完善信息披露的方法 82

　　9.3.4信息披露賠償制度 82

　　第四節完善證券市場監督體制 83

　　第五節加強證券市場誠信建設 85

　　9.5.1上市公司誠信建設 86

　　9.5.2中介機構誠信建設 87

　　第六節加強中小投資者教育 88

　　第七節完善我國證券投資者保護基金 90

　　9.7.1需要拓寬投資者保護基金的來源 91

　　9.7.2采用適當的投資者保護基金的監管與運作模式 91

　　9.7.3防止投資者保護基金運行中的道德風險 92

　　9.7.4加強投資者保護基金的立法建設 93

　　9.7.5在適當的時候拓寬投資者保護基金的賠償范圍 93

　　9.7.6完善投資者保護基金的相關配套制度 94

　　后續研究設想 95

　　參考文獻 96