北京君澤君律師事務所 周小明

　　“萬福生科虛假陳述案”的處理，就其處罰結果來看，雖然還有不少爭議，但就其民事賠償方式上看，作為保薦機構的平安證券先行設立3億元的專項補償基金，對受到損失的投資者通過和解予以補償，無疑開辟了投資者賠償的新機制。無論平安證券此舉的動機如何，但就其實際效果而言，它避免了A股市場投資者通過訴訟方式維權所普遍遭遇到的四大死結：立案難、訴訟難、索賠難、結案難，使投資者的利益得到了更加實際的保護。據了解，截至6月28日，適格投資者有效申報賬戶數為12756個，占適格投資者賬戶總數的95.01%，有效申報金額為178,565,084元，占應補償總金額的99.56%。充分說明和解方案實施的巨大成功。

　　中國證監會副主席劉新華近期對此事明確表態，證監會鼓勵利用市場化機制，保護投資者合法權益，對市場違法主體主動先行賠償投資者損失，持積極的支持態度。可以看出，萬福生科案設立專項賠償基金的做法，一定程度上代表了“肖氏新政”在投資者保護方面的思路——利用市場化機制使投資者保護工作落到實處。這也正是肖鋼履新證監會主席時提出的“兩維護、一促進”這一核心職責的具體體現，即維護市場公開、公平、公正，維護投資者特別是中小投資者合法權益，促進資本市場健康發展。“維護投資者特別是中小投資者合法權益”正在從一句耳生老繭的口號扎扎實實地落地，變成投資者看得見摸得著的東西。

　　萬福生科案的專項補償基金或許不會成為“孤案”。肖鋼明確要求證監會要把工作重點切實轉到加強監管執法，保護投資者特別是中小投資者合法權益上來，采取一系列配套措施，在人力、物力、財力等各方面予以傾斜，加大對違法違規行為的打擊力度，防范系統性風險，促進資本市場健康發展。

　　針對當前證券民事賠償普遍存在的周期長、成本高等不足，劉新華也表態：要繼續探索多元的糾紛解決機制和補償機制，以市場化，法制化手段，強化市場資本約束、信譽約束和程序約束，最大限度地保護投資者合法權益。

　　的確，市場化機制探索保護投資者利益離不開證監會的鼓勵和支持。另一方面，從萬福生科案專項補償基金的管理運作來看，中國證券投資者保護基金公司(以下稱“保護基金公司”)作為管理人，以公益性和中立性為原則，以充分保護投資者利益為目標，全程介入了從和解方案的制定與完善到和解方案的實施與操作的整個過程。應該說，僅有平安證券的補償基金而沒有保護基金公司作為管理人主動的全程參與，和解方案難以取得如此成功的實際效果。用和解方式對證券投資者進行賠償，不僅量大，動輒涉及上萬以上投資者，而且面廣，牽涉到成百上千家證券營業部，更是需要協調登記公司、交易所的配合。如何在操作上保證最大范圍的投資者參與到和解程序中來，在技術上保障更加方便投資者參與和解，沒有一個具有公信力和強大組織協調能力的中介機構來參與，即便違法違規的相關機構愿意出錢和解，其實施效果也將大打折扣。保護基金公司無論從其維護投資者權益的職責所在看，還是從其作為非營利性國有獨資公司所擁有的資源和協調能力看，沒有比其擔任類似“萬福生科”案專項補償基金的管理人更為合適的了。

　　從投資者保護長效機制的建立出發，保護基金公司應該承擔更多的職能。比如在類似于萬福生科虛假陳述案件中，當中介機構無能力成立專項補償基金的情況下，由保護基金公司單獨設立專項補償基金，先對投資者進行補償，再對相關責任方進行追討，如若可行，則“保護投資者合法權益”將實至名歸。