證券市場發(fā)展過程中，投資者的利益不斷受到侵害，各國不斷尋求保護(hù)投資者利益的方法和方式，法律的管制（如“藍(lán)天法”）、建立獨(dú)立的執(zhí)法機(jī)構(gòu)（如美國證券交易委員會(huì)）等等都成為其采取的政策措施。但是這些措施并沒有有效地消除金融危機(jī)，投資者的利益仍然不斷受到損害。發(fā)展中國家的投資者利益受到的侵害更大，很多學(xué)者通過研究中國和東歐的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)以及拉美等新型市場后發(fā)現(xiàn)，這些國家和地區(qū)的投資者保護(hù)更不健全，對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長造成了嚴(yán)重的障礙。近年來，收購高風(fēng)險(xiǎn)證券公司的個(gè)人債權(quán)及客戶交易結(jié)算資金，成為政府挽救證券行業(yè)和證券市場危機(jī)的主要手段，收購政策實(shí)質(zhì)上是一種“政府救贖”行為，即在證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)破產(chǎn)或陷入財(cái)政危機(jī)時(shí)，由政府出資，補(bǔ)償投資者的非交易性資金損失。這種救贖行為的短期目標(biāo)是維護(hù)金融市場穩(wěn)定，恢復(fù)投資者信心，避免因證券市場的崩潰導(dǎo)致整個(gè)金融體系的失控，收購政策為政府補(bǔ)償行為提供了法律法規(guī)和操作的依據(jù)；長期目標(biāo)則是降低金融市場的道德風(fēng)險(xiǎn)，收購政策不僅僅是對(duì)投資者的事后補(bǔ)償，作為金融市場法律法規(guī)和監(jiān)管體系重要組成部分，事實(shí)上已經(jīng)改變了證券市場各個(gè)參與主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和判斷能力。通過對(duì)證券投資者、證券從業(yè)人員、證券監(jiān)管部門的人員以及研究證券市場的學(xué)者的問卷調(diào)查，綜合運(yùn)用政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)等標(biāo)準(zhǔn)對(duì)目前的收購政策進(jìn)行評(píng)價(jià)，本文認(rèn)為收購政策作為投資者保護(hù)政策體系的基礎(chǔ)，明確了基本的政策原則，其有力執(zhí)行確保了國家法律法規(guī)的嚴(yán)肅性，為高風(fēng)險(xiǎn)證券公司的破產(chǎn)關(guān)閉解除了后顧之憂，收購政策的實(shí)施，有效維護(hù)了社會(huì)穩(wěn)定，對(duì)投資者信心的恢復(fù)起了必要的作用。但是目前的收購政策更多地體現(xiàn)為一項(xiàng)應(yīng)急性的政策，對(duì)于保護(hù)基金的動(dòng)態(tài)運(yùn)作，還缺乏前瞻性的考慮，同時(shí)收購政策側(cè)重與對(duì)投資者損失的事后補(bǔ)救，對(duì)導(dǎo)致國家出資收購個(gè)人債權(quán)的違法違規(guī)行為的追溯懲治涉及不到。因此，本文認(rèn)為一方面完善立法，對(duì)導(dǎo)致證券公司破產(chǎn)的違法犯罪行為進(jìn)行追溯處罰，另一方面，對(duì)投資者保護(hù)基金的規(guī)模進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，防止基金規(guī)模的過度擴(kuò)張都是收購政策必需考慮的。
