隨著深交所近日正式發布《創業板上市規則》，醞釀已久的創業板退市制度將于5月1日起正式施行。業內人士指出，退市制度的推出將直指業績年年巨虧的上市公司，尤其是重點打擊利用“借殼”、“重組”等手段惡意圈錢、破壞市場秩序的垃圾股。隨著管理層加快對A股主板市場退市制度的改革，此前屢屢改旗易幟的垃圾股將在股市無處藏身。

　　巨虧上市公司活得滋潤

　　退市制度作為資本市場一項重要的基礎性制度，在海外眾多成熟市場發揮著優化資源配置的作用。但是長期以來，起到“優勝劣汰”這一自然規律的退市制度，在A股市場卻幾乎“失靈”。自2001年4月PT水仙被終止上市以來，滬深兩市迄今僅有75家公司退出市場，其中包括49家因連續虧損而退市的績差公司，退市比例只占到全部2350只股票的3.1%。

　　退市制度的形同虛設使許多業績極差的上市公司賴在股市不走，活得很滋潤。截至現在，已公布2011年報和2012年第一季報的公司中，每股凈資產低于面值的A股共有126只，其中，每股凈資產為負數的A股共有35只。每股凈資產高于面值、但每股未分配利潤為負數的A股共有162只。這些垃圾股長期虧損或微利，基本上都喪失了盈利能力、分配能力及投資價值。

　　“尤其是每股凈資產為負數的35家公司屬于嚴重資不抵債。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受本報記者采訪時表示，其債權人可以依法向法院申請破產保護，對這些公司實施破產清算，并注銷這些垃圾股公司的法人地位。

　　改旗易幟“整容”保命

　　那么為什么直到現在還有這么多垃圾股都沒有退市呢？

　　“現行主板退市制度的最大缺陷和漏洞，就是單一的退市標準，極容易被人為操縱。”董登新認為，該退市標準要求垃圾股必須連續3年虧損才能暫停上市，而且必須連續4年虧損才能退市。由于凈利潤只是一個短期流量指標，很容易被人為操縱，因此，許多垃圾股經常采用“二一二”的虧損手法，即連續虧損兩年后整出一個微利，然后再連續兩年虧損，再整出一個微利，如此循環往復，就可以輕易地做到“永不退市”。

　　此外，許多“名存實亡”的垃圾股通過改旗易幟的手段不斷延續“永不退市”的神話。一些不具備在主板上市資格的公司盯上了這些殼資源，通過“買殼”和“換殼”，即并購、資產置換等方式進行重組，以求達到間接上市的目的。使得本來沒有任何價值的垃圾股票由于“殼”的意義而股價飆升。由于這些公司股票有巨大的升值潛力，借殼上市過程中內幕交易頻發，這也使得A股市場成為內幕交易的重災區。

　　“一些瀕臨退市公司的股價常因為種種重組傳言一飛沖天，這甚至成為A股市場投機氣氛濃厚的主要原因之一。”天相投資首席分析師仇彥英分析表示，正是因為此前在股市上市難度較大，使得上市公司的資格成為一種稀缺資源。上市公司本身及其大股東乃至地方政府，都會想方設法保住其上市地位。而對于大批等候上市的公司而言，通過并購重組“借殼”不失為上市的一條捷徑。

　　退市制度勢在必行

　　證監會主席郭樹清日前表示，一些績差股上市公司的凈資產已經為負數，喪失了基本價值，但市場上炒作重組題材現象依然經常可見。每年有二三百萬的新股民進入市場，同時也有數以百萬計的投資者損失慘重。這種情形絕不是監管機構所愿意看到的，我們必須如實地向社會公眾報告。

　　此次管理層推出創業板退市制度，無疑是對垃圾股的重大打擊。英大證券研究所所長李大霄(微博)表示，創業板退市制度不支持“借殼”，將大大促進A股市場的優勝劣汰，促進A股資源的新一輪優化配置，有利于樹立正確的投資理念，提高投資者風險意識，抑制投機，使上市公司間“先進者得到獎勵，績差者得到懲罰”。這種賞罰分明的機制將會為A股市場帶來一股輪番上進的積極之風。

　　此外，如何完善退市制度也成為業內人士關注的焦點。長城證券研究所所長向威達認為，退市制度的出臺必須要考慮兩點：一是問責制度，即上市公司要對公司業績及退市負全責；另一個是賠償制度，一旦上市公司退市，投資者的利益必須得到保護，這也是為了防止有關上市公司假退市之名行圈錢之實，也是之前的制度所嚴重欠缺的部分。